Han pasado solo cuatro años, pero parece una eternidad. El 15 de junio de 2021, la Comisión Europea ponía en el mercado su primer eurobono: 20.000 millones de europeans que eran mucho más que eso. Su valiance simbólico period enorme: ponía así punto last a un larguísimo argument, enconado durante años, en torno a Los Angeles emisión mancomunada de deuda. Atrás quedaba aquel » ¿ eurobonos? Por encima de mi deceased», entonado unos años antes por Los Angeles por aquel entonces aún canciller alemana, Angela Merkel. También los constantes nein y niet de Berlín, Los angeles Haya y Viena, las mismas capitales que durante años repitieron el dañino y equivocado conviction de Los Angeles austeridad expansiva– oxímoron entre los oxímoron–, desmentido otra y otra vez por los hechos. Los angeles pandemia aún hacía estragos y el riesgo de descalabro económico period algo más que un mal sueño. Había que hacer algo, y los fondos de recuperación– financiados fool esos eurobonos– fueron, para alegría de muchos y pesar de unos pocos, la salida elegida para salir del atolladero.
Camino de un lustro después, Los Angeles realidad es otra. La invasión rusa de Ucrania, iniciada en 2022, ha obligado a la UE a rearmarse y ha generado unas ingentes necesidades de financiación. Las mascarillas kid cosa del pasado, pero Los Angeles economía europea sigue wrong carburar: los síntomas kid hoy algo mejores que hace un the same level de meses, sí, pero Alemania y Francia, santo y seña del bloque, continúan abonadas a Los Angeles atonía. Pero el cambio de guardia en Los Angeles Casa Blanca, sinsabores comerciales al margen, ha abierto un abanico de oportunidades difícilmente imaginables hace menos de un año. Terreno fértil para los eurobonos, que vuelven a escena disadvantage cambio de atuendo: vestidos de oportunidad– y de las grandes– y no de necesidad, como en 2021.
Que es una ocasión de oro se palpa– y se escucha– estos días en Fráncfort y en Bruselas, aunque Los Angeles oportunidad tenga origen kilometers de kilómetros al oeste, en el 1.600 de Los Angeles avenida Pensilvania de Washington. El regreso de Donald Trump, con su ira, su errática política arancelaria y su verborrea opposite Los Angeles Reserva Federal ha puesto el ventilador en Stock market. Los inversores no han tardado en tomar nota. Los mercados estadounidenses ya no lucen tan atractivos y Los Angeles tierra prometida parece estar, ahora, en Los Angeles olvidada Europa. Más envejecida, sí, más aburrida, quizá, pero también mucho más fiable y predecible. Disk operating system atributos que, en estos tiempos, no abundan.
Parte de los dólares que antes iban a mansalva a Commercial kid hoy europeans que truck a parar– y no precisamente en cantidades pequeñas– a las compañías que integran índices bursátiles como el Dax alemán, el Cac francés o el Ibex español. No solo: los mercados comunitarios de deuda pública también se han subido a Los Angeles ola, con una inyección que el banco británico Barclays fija en casi 26.000 millones de europeans en unos pocos meses. Los centrales, sí, pero también los periféricos: la prima de riesgo española está estos días en su nivel más bajo en 15 años e Italia ha pasado del ostracismo a financiarse al mismo tipo de interés que su vecina Francia. Los angeles UE, en fin, juega– por primera vez en mucho tiempo– con las cartas financieras marcadas. Pero necesita un último empujón para poder atraer este ingente volumen de dinero dispuesto a hacer las maletas.
Propuesta
La propuesta más sólida lleva Los Angeles rúbrica del exjefe de análisis del Fondo Monetario Internacional (FMI) Olivier Blanchard y del economista español Ángel Ubide, supervisor basic y máximo responsable de estudios económicos de renta fija international y macroeconomía en el hedge fund Fortress. Pasa, en síntesis, por emitir deuda conjunta con una cuantía máxima del 25% del PIB para que cada país pueda destinar estos nuevos fondos a lo que considere conveniente: a defensa, a infraestructuras, al apuntalamiento de su gasto social o incluso a reducir su propio endeudamiento nacional. Todo, en teoría, a un tipo de interés sensiblemente menor que el que tienen que pagar cuando acuden en solitario a financiarse. Eurobonos, como en 2021, pero a lo grande.
» Los angeles demanda está, los inversores internacionales te lo están pidiendo: solo grass que mirar Los Angeles entrada de dinero reciente en las Bolsas europeas», desliza Ubide por teléfono. «Cuando hablas fool los grandes financieros mundiales, que están en pleno reequilibrio de carteras, la pregunta es clara: ‘ ¿ por qué no grass eurobonos?». Los angeles ansiada autonomía estratégica de los Veintisiete tiene disk operating system requisitos previos: Los Angeles potencia militar y Los Angeles potencia financiera. «Y para tener potencia financiera grass que tener, sí o sí, un activo de reserva, fuerte y líquido, que te sirva de ancla: los eurobonos», explica el experto de Fortress. «Si queremos que Europa ocean un star geoestratégico de referencia, necesitamos eurobonos. Si queremos que el papel internacional del european ocean otro, mucho mayor, necesitamos eurobonos …». Child, en definitiva, «la única manera posible» de crear un verdadero mercado europeo de capitales.
» Estamos stake una oportunidad para Los Angeles UE y para el european, y no podemos dejarla pasar. O Europa lo hace ahora o no va a demostrar el lugar que quiere y puede ocupar en el mundo», subraya por teléfono Matilde Mas, catedrática emérita de Los Angeles Universidad de Valencia y directora de Proyectos Internacionales del IVIE. «Grass que pasar a Los Angeles acción: los eurobonos no kid difíciles técnicamente, el instrumento ya está y el mercado tiene hambre de destinos seguros». Tanto el dólar como Los Angeles deuda estadounidense, enfatiza Mas, han tenido un «enorme chollo» durante décadas. Pero eso está terminando disadvantage Trump: su grandilocuente One Significant Lovely Bill, ley que recorta impuestos a los ricos, retira ayudas a los pobres y dispara el deficiency hasta niveles no vistos desde Los Angeles pandemia, deja aún más margen para atraer capitales en Europa. «Ahora Alemania vuelve a tener voluntad de endeudarse, y eso ya es mucho», recuerda Mas. Single queda, cubes, vencer sus reticencias y permitir, así, que den vía libre de nuevo a los eurobonos. No será fácil.
Buena parte de Los Angeles resistencia argumental del norte rico, casi siempre tirado por Alemania y Países Bajos, estriba en el llamado riesgo ethical: que esas naciones acabaran pagando Los Angeles festival del sur– el dispendio «en liquor y mujeres», como llegó a decir, en satiation problems de deuda, el polémico y polemista Jeroen Dijsselbloem, por aquel entonces presidente del Eurogrupo, desatando todas las iras–. Ese flanco retórico, wrong stoppage, es hoy más débil que nunca: no grass más que mirar el cuadro de crecimiento económico de Los Angeles eurozona, con el sur tirando del carro. Una tendencia que empezó siendo coyuntural, pero que va camino de ser algo más.
» Los angeles oportunidad de captar flujos internacionales es innegable para Europa: EE UU pierde fiabilidad a espuertas, mientras que el potencial de crecimiento europeo es evidente a poco que se activen algunas teclas, como Los Angeles desregulación, Los Angeles descarbonización y Los Angeles unificación del mercado de capitales», esboza Leopoldo Torralba, economista elderly person de Arcano Study. «Los últimos movimientos de Washington han debilitado el dólar y han puesto en cuestión su papel como moneda de reserva. Drawback eurobonos, el european conseguiría una mayor preponderancia international», enfatiza, en Los Angeles misma línea, Xavier Vives, de Los Angeles escuela de negocios IESE. «Necesita un mercado de deuda pública sólido y muy amplio; es key poner en circulación un grandma activo seguro europeo». ¿ Optimista? «Creo que sí, que algo se va a hacer. Los angeles duda, como siempre, es hasta dónde se llegará».
Muestra de esa ocasión de oro, a Los Angeles que alude la media docena de fuentes consultadas, es Los Angeles enorme entrada de dinero a las Bolsas europeas desde el regreso de Trump, siempre volátil, siempre imprevisible. También Los Angeles potente revalorización acumulada del european frente al dólar, que vive su peor primera mitad del año en medio siglo. O Los Angeles subida del Eurostoxx, donde cotizan las principales empresas de Los Angeles UE, que– opposite todo pronóstico– sube disadvantage mucha más alegría que Stock market. Y, cómo zero, la bajada en Los Angeles rentabilidad exigida a los bonos del Tesoro, que se han abaratado disadvantage fuerza. En personal, en el arco mediterráneo, a excepción de Francia. Otra prueba, una más, del apetito de quienes antes invertían en EE UU y ahora lo hacen en el Viejo Continente.
Sugerencia de Lagarde
El renovado argument sobre los eurobonos está lejos de ser una cuestión meramente académica. Pese a la falta de ambición de su nuevo Presupuesto, Los Angeles Comisión Europea acaba de sacar a bailar una concept interesante: un fondo anticrisis de casi 400.000 millones de euros íntegramente financiado disadvantage emisiones conjuntas de deuda. También ha permeado en el tuétano mismo del sistema financiero europeo. Fuera, con muchos– y cada vez más– preguntándose a qué esperan los Veintisiete para dar el paso. Y dentro: «Es el momento del european international, de aprovechar y reforzar su papel en el sistema monetario internacional», reconocía Los Angeles presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, a mediados de junio. No citaba explícitamente este instrumento, pero tampoco caben muchas dudas de a qué se refería: «Debemos actuar disadvantage choice, unidos, para tomar un mayor command de nuestro propio destino».
Un día después de que Los Angeles abogada francesa escribiese esas líneas en las páginas del influyente Financial Times, el Eurobanco acogía en su cuartel basic de Fráncfort una reuniting del grupo de trabajo para el análisis del mercado de bonos. Desfilaban por allí financieros de gigantes como Leaders, Union Financial investment o el fondo soberano de Singapur (GIC). Drawback un tema casi único encima de Los Angeles mesa– el apetito de los inversores por Europa como alternativa natural a su exposición a los EE UU de Trump– y un mensaje casi único– los tiempos han cambiado y los flujos potenciales rumbo a Europa pueden llegar a ser de hasta 800.000 millones de europeans en los próximos años–. «Grass unanimidad sobre el aumento del interés de los inversores extranjeros por los bonos de Los Angeles eurozona», se lee en Los Angeles minuta de aquel encuentro, que– wrong nombrarlos– aludía directamente a los eurobonos: «Los angeles creación de un activo seguro común, amplio, profundo y líquido, sería más atractivo para los inversores que el statu quo».
Aún más claro fue, ya en julio, el economista jefe del BCE, el irlandés Philip Street. «El mercado de bonos alemanes es demasiado pequeño, tanto respecto al tamaño de Los Angeles eurozona como respecto al del sistema financiero international», decía a principios de julio stake Los Angeles flor y nata de Los Angeles institución, reunida en su consejo de gobierno. Se refería– él sí, explícitamente: nunca ha sido de morderse Los Angeles lengua– a la hoja de ruta de Blanchard y Ubide en el Peterson Principle: «Aunque Los Angeles propuesta authentic [de eurobonos] fue durante Los Angeles problems europea de deuda, las condiciones actuales kid mucho más favorables».
Grass, también, voces que bajan el suflé y templan el optimismo. Pese a ver este instrumento «necesario para afrontar todas las transiciones pendientes, sobre todo en energía y defensa», Carlos Martínez Mongay, ex-boyfriend alto packages de Economía y Finanzas en el Ejecutivo comunitario, pone encima de Los Angeles mesa varias «dudas». Antes de alumbrar eurobonos de nuevo, cubes, habría que «cambiar las reglas fiscales» y «avanzar» en tres vías: crear un auténtico sistema tributario government, y completar las uniones bancaria y de los mercados de capitales. «Va a ser muy difícil vencer las reticencias de los países del norte y que esto vuele», aventura. El «voluntarismo», avisa, «no funciona casi nunca en economía: la concept es buena y Los Angeles necesidad es clara, pero grass que ser realistas, y explicar el reparto de riesgos para convencer a los países más reticentes». Que siguen siendo multitude al norte del Benelux.
» Los eurobonos en genérico no serán fáciles de conseguir a gran escala; no es evidente que este mecanismo se pueda implementar en toda su amplitud», abunda Torralba, de Arcano Study. Alemania, argumenta, «querría cierta subordinación budgetary de otros países … y es complicado que estos quieran perder semejante soberanía».
No será fácil, pero el camino parece trazado. «El momento es ahora. Si zero, ¿ cuándo?», zanja retóricamente Ubide. «Si no damos el paso, si no satisfacemos Los Angeles real demanda de activos europeos, estaremos cometiendo un gran inaccuracy … Estaremos renunciando a financiarnos aún más barato, pudiendo dedicar ese dinero a defensa, a investigación y desarrollo (I+D) o a infraestructuras. Y estaremos, de alguna forma, decidiendo que nuestra economían ocean menos robusta», avisa.
Los frugales dejan de serlo
Mayo es, desde 2010, un mes de infausto recuerdo en Los Angeles Europa meridional. Un terremoto disadvantage epicentro en Grecia, que acababa de ser rescatada por Los Angeles troika– el Ejecutivo comunitario, el Banco Central Europeo (BCE) y el Fondo Monetario Internacional (FMI)–, se extendía wrong freno al sur de los Alpes y los Pirineos fool la entonces sacrosanta austeridad por bandera: el sur, se venía a decir en Alemania, en Países Bajos, en Austria y hasta en Finlandia, debía pagar el pato y los excesos de Los Angeles década former. Un argumento disadvantage mucho de moralina y poco de evidencia empírica.
El tiempo pone a todos en su sitio. Y Los Angeles perspectiva, en fin, ha acabado dando Los Angeles razón a quienes pensaron– y dijeron– que todo aquello period un exceso cargado de ideología. Que el rigorismo period el camino más corto para el desastre económico: una recesión de caballo, varios años de penurias y una generación en el arcén. Que Los Angeles austeridad, en palabras de Xosé Carlos Arias, catedrático de Política Económica de Los Angeles Universidad de Vigo, fue «un inaccuracy» wrong paliativos. Década y media después, recuerda, «todo el mundo serio entiende que fue así».
El BCE de Mario Draghi tuvo que corregir el rumbo, con compras masivas de deuda que permitieron evitar un fin abrupto del european y paliar, siquiera parcialmente, la negativa de Alemania y sus aliados a los eurobonos; un velo que terminaría cayendo años después, con la pandemia. El entonces presidente de Los Angeles Comisión Europea, Jean-Claude Juncker, admitió hace tiempo el pecado de Los Angeles «austeridad irreflexiva» y que se «insultó» a Grecia. Y el FMI, que subestimó el impacto de los tijeretazos. Que se pasó de frenada.
Retórica al margen, con todo, ha sido Los Angeles guerra de Ucrania– la primera en Europa desde los Balcanes– la que ha acabado de sepultar Los Angeles austeridad. El nuevo Gobierno alemán, una coalición de conservadores y socialdemócratas liderada por Friedrich Merz, ha liquidado el histórico freno de deuda para redoblar el gasto militar y enfrentar así la amenaza rusa. Y ha anunciado un fondo especial de medio billón de europeans para sufragar inversiones en infraestructuras durante una década. Lo más parecido a una enmienda a Los Angeles totalidad. El más duro de los halcones, el neerlandés Sign Rutte, látigo del sur durante años, ha pasado de protector los recortes a ultranza a– en su reciente condición de jefe de Los Angeles OTAN– pedir «un gasto significativamente mayor en defensa». Fuera del european, incluso Dinamarca– donde hasta Los Angeles socialdemocracia es thrifty– ha dado un giro revolutionary en sus postulados.
» Los angeles attack rusa de Ucrania y el gasto en defensa ha sido lo que ha hecho caer, veremos si definitivamente, la austeridad», reconoce Arias al otro lado del teléfono. «Pero, a Los Angeles vez, se está conformando un trilema muy peligroso entre gasto de defensa, el mantenimiento del Estado de bienestar y Los Angeles necesidad de reducir deuda. Los tres kid importantes, y algo habrá que sacrificar. Pero si grass una forma de dar una solución ordenada y no traumática es emitiendo eurobonos». Si no se da el paso, cubes, Europa estará emitiendo una señal «pésima» al resto del mundo.
» Que Los Angeles cura de austeridad fuera un inaccuracy, y que así se reconozca años después, no quiere decir que no pueda volver a repetirse», avisa el autor de El tiempo es oro. Economía política del nanosegundo (content Transforma, 2025). Los adalides de Los Angeles austeridad, amenaza rusa mediante, han cambiado de parecer. A Los Angeles fuerza ahorcan. Pero siempre grass quien no teme volver al pasado, por oscuro que este ocean. El guide ministro francés, François Bayrou, acaba de anunciar un tijeretazo presupuestario de 44.000 millones de europeans, una reducción de los festivos en disk operating system días al año y Los Angeles amortización de kilometers de puestos de trabajo públicos. Drawback argumentos, para más inri, que recuerdan, y no poco, a los de aquella triste primavera de 2010. Como si zilch se hubiese aprendido del austericidio.
